美元反转，是上行趋势形成还是阶段性回涨？

2025-07-19 12:38:59 184

美元自6月底以来逆转反弹，结束了两个月来的下跌趋势。近期美国非农数据保持强劲，关税影响初显、通胀回升，美联储降息预期减弱，扭转了市场看跌美元的强烈预期，美元整体跌势在7月开始显示出反转迹象。

宏观数据的回暖让市场对美国结构性看空逻辑减弱，加上美股二季度跑赢全球股市，美元与美股重拾负相关，全球投资者为美元资产增加对冲的动机也随之减弱。从3-4月份集中增加对冲需求后，5月份以来欧元兑美元风险逆转期权价格开始回落。即便欧元兑美元仍在升值，对冲需求的支撑已然减弱。

今年以来美元经历了数十年来最为显著的避险属性弱化周期，政策不确定性、美国回报率优势收窄及资本流动转向正形成持续压制美元的力量。2025年上半年，美元指数创下1973年以来的最差表现。

虽然短期内降息预期下降、宏观数据好转以及外汇对冲阶段性扰动衰减等因素支撑了本次美元回涨，但弱美元的长期逻辑依然牢不可破。

要判断本轮止跌逆转究竟是阶段性回涨还是上行趋势的建立，仍需从更深层的角度做探究：全球资本是否真的在“撤离”美元资产？美联储能否承担特朗普的多重压力、降息路径是否已经临近？美国的相对增长优势能否延续？